近期，沪铜与伦铜呈现出显著的背离走势。沪铜在8月7日见底，截至昨日（8月20日）收盘比7日低点高达了大约3%。伦铜比8月7日的最低点又暴跌了约2%。这在以往的历史行情中是很少闻的，但在当前全球商品贸易高度发达、各种套利机制日臻完善的背景下，这种背离走势无法持续，未来必定要自由选择一个方向。

　　笔者辨别，短期沪铜价格可能会有所声浪，但未来三个月沪铜仍有较小暴跌空间。　　沪伦比低企 价中期承压　　近期沪伦比经常出现了急速拉升的情况，冲破了今年以来仍然游走的7.17.3区间，倒数一周都车站在7.55上方。造成近期铜价内强外弱的原因，更为少见的说明是人民币持续升值的预期。

从近期离岸人民币升值4%左右的幅度来看，沪铜比较伦铜的比价还是偏高。　　鉴于我国目前实力雄厚的外汇储备、比较平稳的利率和经济快速增长走势，人民币短期之后大幅度升值的可能性较小。

一旦人民币企稳，偏高的沪伦比将更有进口铜以及用作融资铜的较慢减少，抨击沪铜价格。7月我国进口并未切削的铜及铜材总计35万吨，同比自2014年6月以来首度安乐乡。如果沪伦比保持在较高的水平上，精铜大幅度流向的局面有可能沿袭。

　　供给不足的格局沿袭　　国内产量看，我国7月精炼铜产量为66.4万吨，比起6月经常出现了季节性的环比回升。但从过去几年的情况来看，8、9月到年底国内精炼铜产量总体呈现出走高态势。市场需求方面也难寻亮点。

其中，房地产投资增长速度之后衰退，家电、汽车同比持续大幅度下降。7月做生意社数据表明铜杆、铜线企业开工率为70.17%，同比上升1.51个百分点。转入秋季旺季，市场需求的季节性回落或许有一点盼望，但终端消费的衰退预见了即使有声浪也不能是昙花一现。　　国外情况也不悲观，尽管铜矿生产能力在2014年由于铜价走低、劳资对立等问题并没早前市场预期的那么大增量，但预计今年全球铜矿产量仍将减少5%，且该势头将持续到2018年。

鉴于目前全球主要经济体的情况并不悲观，因此不足格局仍将持续。　　近期业内有消息传，国内大型铜冶炼厂有可能将现货铜精矿原材料的加工费提升10%。这也从侧面体现出有目前铜精矿的不足程度。

目前铜价早已较去年12月确认宽单加工费时跌到去了大约22%。在当前的铜价下，107美元/吨的细炼费和10.7美分/吨的提炼费用，在铜价中的占比早已非常低。如果再次提价的话，那么冶金费用在铜价中占比将多达7%。

这解释国内冶炼厂指出，铜精矿供给可以不足到被迫对方拒绝接受涨价条款的程度。　　从库存水平来看，也暗示着近期精铜的不足。

截至8月14日，上期所上海铜库存比两周前减少17%至12.1万吨。同时，伦敦方面的库存也攀至高位。截至8月19日，LME全球总库存为35.42万吨，同比增加144%。从库存减少的轨迹来看，当前的伦铜库存刷新了本轮库存减少的高点。

这指出，近期大幅度下跌的铜价，或许并没带给消费的减少借以消化追加产量。　　基本面不佳的情形早已基本被市场所尊重，这更有了大量的投机资金押注跌势，市场空头情绪浓厚。截至8月11日，美国商品期货交易委员会发布的数据表明，COMEX市场上的非商业报告净空头为33759手，刷新了近半年的新纪录水平。

市场投机力量的空头情绪不可忽视。　　综上，沪铜中长期的熊市有可能才到半场。未来几个月，沪铜即使声浪也很难再行返回40000元/吨上方。在市场需求下滑的背景下，铜价上行空间极大。

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